【中國財經】中金：人行料用3工具 適度放鬆貨幣政策

針對人民銀行周末發布的2019年第二季度中國貨幣政策執行報告，中國大型投行中金公司周一發布解讀稱，順著貨幣政策執行報告中增長不確定性上升的邏輯，人行有望適度放鬆貨幣政策，其中可能使用三項工具：一是可能繼續適度加大公開市場操作淨投放力度，二是可能下調公開市場操作（OMO）利率，三是可能調低RRR（存款準備金率）的預測。

中金報告稱，除短期內適度的逆周期調節之外，長期看，人行可能將繼續推進「金融供給側結構性改革」以應對中國經濟所面臨的複雜結構性問題。預計央行將主要集中推進以下三個方面的結構性調整：

繼續推進利率市場化，即推動利率機制向「兩軌並一軌」發展

在2季度報告中，人行提出將貸款市場報價利率（LPR）作為利率市場化改革的潛在工具。中金認為，人行可能將公開市場操作（OMO）利率作為LPR的錨，並參考無風險利率（即國債收益率）和其他因素對LPR進行調整。

因此，為引導實體經濟的有效融資成本下行，中金認為下調OMO利率不僅是逆周期調節措施的一部分，也可能是推進「兩軌並一軌」的前奏。

力求平穩推進中小銀行去槓桿，同時適當補充資本

央行指出，過去一段時間，在過度發展同業業務的驅動下，中小銀行資產負債表快速擴張，積累了一些結構性問題。人行認為中小銀行去杠杆的根本「痛點」不是流動性問題，其本質是真實資本水平不足導致的市場選擇結果。因此，中金預計年內銀行補充資本的節奏有望加快——大中型銀行可能加大永續債發行規模，而小行則可能通過其他渠道補充資本。

▲ 針對人民銀行周末發布的2019年第二季度中國貨幣政策執行報告，中國大型投行中金公司周一發布解讀稱，順著貨幣政策執行報告中增長不確定性上升的邏輯，人行有望適度放鬆貨幣政策。

通過定向流動性工具與其他激勵措施等，繼續引導信貸資金支持中小企業

2季度貨幣政策執行報告中，人行表明了繼續貫徹信貸支持中小企業的政策方向。報告專欄中提到，截至今年6月末，五大行新發放普惠型小微企業貸款平均利率較2018年全年下降66個基點至4.78%，同時承擔或減免信貸相關費用相對於降低其他融資成本57個基點。往前看，央行可能通過多種手段結合的方法，繼續支持信貸資金流向中小企業——包括加大TMLF投放、以及包括定向降准在內的「正向激勵」等。